专题：第二阶段上涨行情不怕等 中期积极因素持续累积
在科创板生物医药板块2026年一季度业绩披露落下帷幕之际，一组振奋人心的财务数据随之定格。
数据显示，百济神州一季度营收首次突破百亿元，归母净利润达16.08亿元，实现单季度盈利；诺诚健华继2025年首次实现年度盈利后，本季度营收5.29亿元，同比增长38.65%，净利润更是大幅增长488.93%；荣昌生物营收6.56亿元，同比增长24.76%，归母净利润3.28亿元，较上年同期成功扭亏为盈；美迪西亦在本季度结束连续亏损状态，实现归母净利润1561.54万元。
整个科创板28家创新药公司2025年合计营收达到约740亿元，同比增长近30%，行业净利约16亿元，首次实现整体盈利，宣告中国创新药产业经过十余年高投入孵化，已集体跨过艰难的投入期，迈入价值兑现的深层转折阶段。
这场历史性的集体“上岸”，既来自核心产品的规模化放量，也受益于中国创新药全球BD授权在2026年第一季度（Q1）井喷式狂潮。医药魔方近日发布的《2026Q1医药交易趋势报告》显示，2026年Q1中国相关交易数量及金额涨势迅猛，首付款达36亿美元，交易数量为98笔，总金额达614亿美元。
然而，首次盈利绝非终局。对于中国创新药产业而言，这更像是一场产业发展的全新起点，标志着行业从过去“烧钱换管线”的跑马圈地阶段，正式进入“盈利拼价值”的精细化发展阶段。
这场转折之后，中国创新药才真正开始向产业价值链的高端攀登，去迎接全球市场竞争的真正考验。
盈利破茧
当创新药企的财务报表迎来归母净利润由负转正，外界往往将目光聚焦于资金的正向回笼。但在四位掌门人眼中，盈利的“0到1”远非一个会计时点的指标，而是一场从头到尾的系统性质变。
对于创业十八年的老牌企业荣昌生物而言，盈利意味着战略姿态的主动化。荣昌联合创始人、董事长王威东表示，自2025年起，公司进入了长期、快速、高质量、可持续的发展周期，其底层逻辑核心在于三个“层面”的稳固支撑：两大商业化大单品支撑未来国内百亿级别的增长空间；通过与艾伯维、辉瑞等合作获得的超百亿美元合同总额，构建起国内商业化销售、海外授权与销售分成双轮驱动的收益模型；与此同时，研发部门将建设成为利润中心，通过BD直接参与国际竞争，并作为“输血站”为国内销售输送全新产品。
“公司本质上形成了‘国内销售+海外授权’的闭环模式。2025年会是关键的转折年。”王威东谈及未来五到十年规划时语气笃定，“从产品结构、市场布局到财务架构，我们已经为持续、稳健的爆发做好了充分准备。”
对于诺诚健华而言，盈利意味着公司正进入创新研发、商业化运营与全球合作协同驱动的高质量发展阶段。诺诚健华创始人、董事长兼CEO崔霁松将其归因为三重动能叠加：核心产品奥布替尼目前四个适应症均已纳入医保，销售额保持强劲增长；坦昔妥单抗与佐来曲替尼两款后续产品相继上市，推动公司商业化产品矩阵效应逐步释放；叠加公司在2025年完成四个项目BD授权合作，进一步带动市场对其创新能力与全球化价值的认可。
“我们已从研发驱动型公司发展为研发、商业化与全球化三者并驾齐驱的综合体，未来国内外多路收入能完全打平高强度研发投入并形成利润盈余。盈利不只一年，而是可持续的结构性优化。”崔霁松说。
对于2025年首次实现年度商业化盈利的迪哲医药，外界看到其亏损大幅收窄，尽管尚未完全消除亏损，但其自我造血能力已步入高速上升通道。2026年第一季度，迪哲医药实现营收2.53亿元，同比增长58.18%，归母净亏损从去年同期的1.93亿元收窄至9555.74万元。
面对这一差异，迪哲医药创始人、董事长兼CEO张小林并未回避，他表示：“迪哲以推出全球首创药物和具有突破性潜力的疗法为目标，跟随型路线不是我们立项的基准。我们现阶段的首要任务，是集中资源释放现有管线的商业潜力，以国际领先的研发成果向市场证明迪哲源头创新的兑现能力。”
值得注意的是，行业整体扭亏在宏观尺度上同样成立。据21世纪经济报道统计，科创板28家创新药公司2025年合计营收约740亿元，同比增长近30%，归母净利润约16亿元，实现整体盈利。百济神州更是在2025年强势“摘U”，全年营收382亿元、净利润14.61亿元，2026年Q1延续高增，归母净利润16.08亿元再次证明了头部企业的造血质量已经比肩国际药企。
从产业演变的逻辑看，这一轮盈利并非偶发性的财务技术转正，而是核心产品的放量拐点、商业化团队的成熟和BD授权的价值变现三者共振的必然结果。
国泰海通研究所副所长、医药首席分析师余文心提醒：创新药企的盈利必须置于长周期的平衡框架中审视，真正的行业跨越不仅仅是会计意义上的净利转正，更是全方位的系统升级——需要平衡内需和外需，平衡短期“活下来”的盈利与中期“持续强”的研发韧性，在BD全球化与本土自建出海能力之间寻找弹性边界。
盈利突破只是序章，真正的攻坚战才刚刚开始。
BD重塑价值链
贯穿本次“对话成长”的一大母题，是BD出海对企业命运和行业格局的彻底重塑。如果盈利是创新药企跨越的“第一道坎”，那么拥抱全球化就是第二道不可绕行的险关。
先看数据层面的狂飙。截至2025年底，中国创新药BD出海全年交易总金额达1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易总量157起，各项指标均创历史新高。进入2026年，油门更是被踩到底：第一季度对外授权交易总额就已突破600亿美元，交易数量53件，相当于2025年全年的41%，首付款超30亿美元。
荣昌生物更在2026年1月宣布将PD-1/VEGF双抗RC148授权给艾伯维，6.5亿美元首付款刷新新年公开纪录，为公司后续研发持续输血提供了至关重要的流动性。
在上述药企高管看来，BD出海是重要手段，但不应也不能成为企业发展的唯一路径。区别在于，不同的企业选择了分阶段的多元出海图谱。
荣昌生物王威东清晰地将自身策略定位于“防守中的主动”：公司目前以经典BD模式为主，因为在中国开展全球大规模III期临床还要面临大量资源协同和品牌影响力——这在系统性红斑狼疮的国际多中心临床试验中已让团队深刻体会。但他同时透露一个全新思路：“新型BD合作模式正在浮现，比如与VOR BIO的全球临床开发合作，它与传统BD不一样，可以提前三到四年判断产品具备出海资本后，启动差异化的‘联合造船’。”
诺诚健华崔霁松将公司的全球化路径概括为多层次、动态演进的合作模式：“对于不同产品和不同市场，我们会采取最适合的发展路径，包括全球授权、区域合作以及部分市场的自主运营。”在她看来，这既有助于提高研发成果的全球转化效率，也能够在控制风险和资源投入节奏的基础上，逐步积累国际化运营能力。当前，公司海外收入主要来自合作伙伴支付的首付款、里程碑付款及销售分成，长期来看，诺诚健华希望持续提升自身在全球研发、注册和商业化方面的综合能力。
迪哲医药张小林则认为：“对迪哲来说，出海不是选项，而是从立项第一天起就嵌入的具备全球竞争力的要求。所有管线在设计阶段就对标全球市场的最优解决方案，因此在执行国际多中心III期试验时，我们并未遇到任何超出预期的‘特殊困难’。但同样的逻辑是，BD不能成为生存依赖，产品足够的全球创新性，是我们追求商业化价值最大化的根本底气。”
美迪西董事长兼CEO陈春麟反向给出有趣的注脚，中国创新药当下出海竞争力之所以如此强悍，很大程度上是因为中国集聚了全球效率最高的研发外包生态。企业不必自行构建海外临床重资产，就能高效启动国际注册。“海内外客户现在正越来越多将业务委托给中国CRO（合同研究组织），原因很简单——如果他们不依托中国的效率和质量，就根本跟不上我们的药物开发推进速度。”
BD数字飙升背后，一个更加立体的全球化叙事正在徐徐展开。
寻找新赢点
围绕后盈利时代，各家药企掌门人也给出了各自明确的攻坚方向。
融合复盘，下一个周期的焦点集中体现在三大维度：
一是，坚持高强度研发投入，在差异化创新赛道持续攻坚。迪哲的策略最为鲜明，张小林明确称“研发就是生存底座”，这种压强原则成为头部企业在新周期下守护核心竞争力的不变法则。
二是，AI赋能CRO全面提速，成为中国创新药产业链的新名片。美迪西着重讲述了其三年AI转型逻辑：AI正在深度改写靶点发现、分子设计、成药性评估的流程，但最核心的解题方向在于“干湿结合”——AI的“干实验”预测无法完全替代动物模型乃至人体的“湿实验”验证，但AI能大幅提升最终走向临床前的项目确定性。
“我们已在上海市立项‘基于AI的一站式临床前研究服务平台’，正在着力搭建一个‘AI驱动+类器官+干湿融合’三位一体的NAMs服务平台，美迪西将用技术平台去承接中国创新药下一波的效率红利。”陈春麟表示，2026年一季度整体新签订单大幅增长，CRO行业正从三年的低谷精准反弹。
三是，平衡盈利与研发的“可持续值”，成为企业健康度的新标尺。也即王威东谈到的“财务不仅仅是利润池，更是保障企业未来五年研发稳、销售稳和BD稳的基础结构”。
盈利不是创新药企的尽头。要在后盈利时代走得更远，企业必须有清晰的资金规划逻辑，让每一笔BD首付款和每一个大单品的放量收入都转化为更高阶的管线护城河。诺诚健华计划未来几年持续推动多项重点产品进入关键临床及上市申报阶段，同时加速布局ADC（抗体偶联药物）及分子胶等新一代技术平台建设，其发展路径昭示着——公司正逐步形成“创新研发—商业化转化—全球合作”相互促进的正向循环，使研发投入更多体现为驱动长期增长和价值创造的战略性投入。
2026年政府工作报告明确提出“推动创新药和医疗器械高质量发展”，从政策端为行业注入系统性红利。而28家科创板创新药公司首次集体盈利、全球BD一季度突破600亿美元、多家核心产品在美欧落地等成绩单共同指向一个事实：经过十余年蓄力，中国创新药产业在关键赛道上已开始冲破零的禁锢，正以不可否认的姿态站上全球创新内核的竞技场。
但真正的竞速才刚刚开始。盈利并非终局，出海不是终点：如何在持续创新、全球化深度运营和稳健财务之间找到动态平衡，才是属于一代中国Biotech推动产业走进世界第一梯队的新时代命题。
（作者：季媛媛 编辑：张伟贤）
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